債券の基礎: 3．市場金利と債券価格

一般に、市場金利が上昇すると、すでに発行されている固定利付債の価格は下落します。反対に、市場金利が低下すると、既発債の価格は上昇します。

例えば、表面利率1％の債券を保有しているときに、新しく発行される同程度の信用力の債券に2％の利率が設定されたとします。投資家は、同じ価格であれば2％の利息を受け取れる新しい債券を選びやすくなります。

そのため、表面利率1％の既発債を市場で売却するには、価格を引き下げる必要が生じます。価格が下がることで、購入者から見た利回りが上昇し、新しい債券との利回り差が調整されます。

市場金利が2％から1％へ低下した場合、すでに2％の利息を受け取れる債券の魅力は相対的に高まります。そのため、その債券を購入したい人が増え、市場価格が上昇しやすくなります。

この関係は、次のように整理できます。

これは、発行体の信用力や償還条件などが同じであると仮定した一般的な関係です。実際の債券価格は、信用状態や市場の需給などからも影響を受けます。

一般に、ほかの条件が同じであれば、満期までの期間が長い債券ほど、市場金利の変化による価格変動が大きくなる傾向があります。

満期までの期間が長いと、市場金利と異なる利率の利息を長期間受け取り続けることになるからです。例えば、市場金利が上昇した場合、低い固定金利を長く受け取る債券ほど、投資家にとって不利な状態が長く続きます。その分、市場価格は大きく調整されやすくなります。

ただし、価格の変動幅は満期までの期間だけでは決まりません。表面利率、利払いの時期、発行体の信用力なども関係します。

固定利付債では、市場金利が変化しても、契約上の表面利率が途中で変わるわけではありません。変動するのは、主に流通市場で取引される債券価格です。

発行体が約束どおり利息と元本を支払うことを前提に満期まで保有すれば、途中の価格変動による売却損益は発生しません。しかし、満期前に売却する場合は、その時点の市場価格によって利益または損失が生じます。

また、満期まで保有すればすべてのリスクがなくなるわけではありません。発行体が支払いを行えなくなる信用リスクや、外貨建て債券の為替変動リスクなどは残ります。